2012年10月16日

ソフトバンクはSprintを1兆5千億で買収 報道で株価21%下落も「今が買い」とアピール 成功に「自信があります」

ソフトバンクのIR 「Sprint社の戦略的買収について」(2012年10月15日)を見ました。
動画: http://webcast.softbank.co.jp/ja/press/20121015/index.html
プレゼンテーション資料: http://webcast.softbank.co.jp/ja/press/20121015/pdf/20121015_01.pdf
適時開示資料 当社によるスプリントの戦略的買収(子会社化)について: 
http://webcast.softbank.co.jp/ja/pdf/20121015_01/20121015_01.pdf

スプリント買収の概要は、ソフトバンクはSprint株式の70%を取得。
既存株式取得で121億ドル(9,469億円)、増資引受で80億ドル(6,240億円)で、計 201億ドル(1兆5,709億円)が買収資金。
既存株式取得は1株7.3ドルのプレミアム価格で買取り、増資の引き受けは報道発表前の株価をベースに1株5.25ドルで取得します。
財務アドバイザーはThe Raine Group LLC及びみずほ証券。
スプリント社への増資資金80億ドルは、ネットワーク強化・戦略的投資・財務体質の強化に充てるとのこと。
出資割合を70%にした理由は「Sprintが米国で上場企業のポジションを維持するため、30%は一般投資家が継続して持てるようにした。上場会社としてSprintが存続するほうが、投資家やユーザーから見ても透明性があるので、ベターであるという判断」と質疑応答で答えていますが、買収資金額と有利子負債のバランス等を考慮したと思われます。

買収資金は、手元資金、及び株式会社みずほコーポレート銀行、株式会社三井住友銀行、株式会社三菱東京UFJ銀行、ドイツ銀行東京支店がアレンジし、引受を合意した新規のブリッジローンにより充当するとのこと。ボーダフォンの際の借入金利は4%だったが、今回は1.数%であり、孫社長は「格下げは覚悟の上」としながらも「リスクに敏感な銀行がボーダフォンの時より安心している」とアピールしました。
日経にてBNPパリバ証券チーフクレジットアナリスト中空麻奈氏は、「これまで改善を続けてきたソフトバンクの信用力が再び悪化することは避けられない。1〜2ノッチの格付け低下につながる可能性があり、今後は国内の格付け会社が、年金基金などの投資適格水準であるシングルA格を維持するかどうかが大きなポイントになる」と指摘しています。

スプリントの株価は、観測報道前の株価は5,04ドル、報道を受け5.76ドルへ上昇していました。
一方、ソフトバンクの株価は、買収報道前の2012/10/11の終値2,881円から、10/12 2,395円、10/13 2,268円と21%もの下落を見せました。(*1)
市場関係者からは、投資家が増資リスクをやや過大に警戒したのを反映して大幅に下落していたので、今回の買収に伴いエクイティファイナンスをしないことが分かったことはプラス材料という評価が多いようです。

孫社長はプレゼンテーション中の株主への配慮として、
・取得資金調達のための新株発行・転換社債等のエクイティファイナンスは一切行わない
・配当方針に変更なし
・純有利子負債を早期削減
を強調しました。
また、ソフトバンクの2012/10/15前場終了時点での時価総額2.5兆円から、ヤフージャパン、アリババ等の保有株式の時価が1.6兆円なので差し引くとソフトバンクの通信事業の価値を0.9兆円となる。これは現在の年間EBITDA が約0.9兆円なので1倍という評価と割安感をアピール。
「アップサイドを見るべき株主にとって今が株を買う最大のチャンスだ!」というパフォーマンスを言ってしまうところは流石です。
(*なお、決算短信では、2012年6月時点での有利負債は1兆5582億円で現預金は7581億円、純有利子負債は8001億円となっています)

ソフトバンクとのグループシナジーは下記のポイントが強調されました。
・スマートフォン戦略(ソフトバンクは日本国内でスマホナンバー1の実績)
・LTE戦略(米国は通信速度が遅い。インターネットソフトバンクには平均通信速度で日本国内ナンバー1のネットワークのノウハウがある)
・V字回復のノウハウ(日本テレコム、ボーダフォン、ウィルコムをいずれもV字回復をした実績)

プレゼンでは、「この投資は成功しますか?」「自信があります」、「借入金の返済は可能ですか?」「自信があります」と力強く展開。
また、「生きているうちに必ず世界一になる」と意欲を語っています。

プレスリリースでの公式文は次の通り。
「「今回の取引は、ソフトバンクがスマートフォンやLTE等の次世代高速ネットワークの知見を活用して、世界最大の市場である米国でモバイルインターネット革命を展開できる素晴らしい機会だと考えています。日本ですでに実証済みのとおり、ソフトバンクは既存事業者が大きな力を有していた市場に参入し、差別化された商品や革新的なサービスを投入することで、買収したモバイル事業の業績のV字回復及び飛躍的成長を実現させてきました。こうした革新の実績をスプリントの強力なブランド及び現地のリーダーシップと組み合わせることで、米国モバイル市場の競争を活性化させる前向きな一歩を踏み出すことができると確信しています。」

2012年10月15日の17時から会見が行われ、各メディアが一斉に報じています。
・東洋経済「米携帯3位買収で孫社長「目指すは世界一」」⇒会見での孫社長と報道陣とのやり取りを一問一答が掲載
http://www.toyokeizai.net/business/strategy/detail/AC/4ed3a4686fbbabe2f68f33a0e397fe7f/
・ロイター「ソフトバンク<9984.T>、米スプリントを1.6兆円で買収 売上高世界3位の携帯会社に」
http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPTK052975520121015
・Bloomberg「ソフトバンク:米スプリント社買収−株7割を1兆5709億円で取得」
http://www.bloomberg.co.jp/news/123-MBXD5B6JTSEP01.html
・c-net 「スプリント買収に“2つの疑問”--孫社長、解決に「自信がある」」
http://japan.cnet.com/news/business/35023088/
・c-net 「「孫正義の決意「私が生きているうちに必ず世界一になる」」
http://japan.cnet.com/news/business/35023085/
・マイナビニュース「「規模においてはドコモを抜いた」 - ソフトバンク孫社長がSprint Nextel買収について説明」
http://news.mynavi.jp/news/2012/10/15/133/index.html
・日経「ソフトバンク巨額買収 どうみる孫社長の戦略 プロの評価」

(*1)
M&Aでは買い手はプレミアムを支払って買収します。株式の大部分を買い集めるには1株単位で取引されている今の株価より上乗せして株主みんなが納得する価格を提示する必要があるためです。
この「プレミアム」には買収後のシナジー効果が見込まれています。
実際に買収前のシナジー効果のプランを実現することは難しかったり、高い買収価格を正当化するために無理なプランで買収をしてしまうことにより、結果として高値掴みをして、過去の多くのM&Aのケースで株主の価値が毀損されているという多くの研究報告がされています。
観測報道がされ、今回のケースのように買収額が巨額であり、高いプレミアムとなるのではないかという懸念や、ボーダフォン買収から順調に削減されていた有利子負債が増加し財務が悪化するという懸念、買収手法によっては株式の希薄化が行われるのではという懸念が重なり、詳細が分からないことも相まって株価の大きな下落になったと言えます。
思わぬ割りを食ったのは、大きなプレミアムで喜んでいたがまだ保有し続けていたイー・アクセスの株主かもしれません(イー・アクセスの株価は株式交換の実行まで株式交換比率でソフトバンクに連動することになります)。

関連記事:
2012/10/1 孫さんは損する?損しない? ソフトバンクがイー・アクセスを破格のプレミアム245%で買収 http://money-learn.seesaa.net/article/295065037.html

マネーのネタ帳:
2012/10/2 ソフトバンクによるイー・アクセス買収は孫社長の素早い決断 発表翌日の株式市場は高評価
http://moneyneta.blogspot.jp/2012/10/blog-post_7174.html
ラベル:ソフトバンク M&A
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2012年10月08日

日本の給与 年収1000万円超は178万人 2500万円超は9万2千人、全体の2.2%も給与所得税総額へ13.8%の貢献

国税庁より、平成24年9月付で、「平成23年分民間給与実態統計調査結果について」が公表されています。
対象は、平成 23 年 12 月 31 日現在で民間の事業所に勤務している給与所得者(所得税の納税の有無を問わない。)を対象で、従業員(パート、アルバイトを含む)、役員となります。
平成23年(2011年)において、給与を貰っている給与所得者は4566万人。これは、個人事業主である自営業者等、公務員、源泉徴収されていないパート等は含まない人数です。
日本全国の平均給与は409万円(男性504万円、女性268万円)、会社規模が大きい大企業に勤めているほど、また、勤続年数年数が長いほど、給与は多くなる傾向があります。
日本は超過累進税額の国なので、納めている税金は、総額が7兆5529億円ですが、うち、給与が800万円以下の人数は3487万人で税額が3兆1058億円(全体の41.1%)を負担、800万円超の人数は366万人で税額が4兆4472億円(全体の58.9%)の負担となっています。
全体のおよそ10分の1の年収800万円超の人達が、給与の所得税全体の半分以上の58.9%を納めていることになります。
超高級といえる年収2500万円超の人は9万2千人で、給与所得者全体の2.2%ですが、最高税率を負担するため、給与所得税の全体の13.8%を負担しています。

・平成23年分民間給与実態統計調査結果について
http://www.nta.go.jp/kohyo/press/press/2012/minkan/index.htm
・平成23年度 民間給与実態統計調査−調査結果報告−
http://www.nta.go.jp/kohyo/tokei/kokuzeicho/minkan2011/pdf/001.pdf

給与所得者とは、主に会社員が該当します。
全国の一人当たり平均給与は409万円(男性504万円、女性268万円)となっています。

給与所得者数は、4, 566万人(対前年比0.3%増、14万人の増加)であり、これを男女別にみると、男性2,731万人(同0.1%増、2万人の増加)、女性1,835万人(同0.6%増、12万人の増加)となっている。また、給与総額は、186兆7,459億円 (同0.4%減、7,996億円の減少)となっているということです。




民間給与実態統計調査−調査結果報告−より抜粋
・平均給与
平均給与及び対前年伸び率の推移(平成13年〜平成23年)より、過去10年間、1人当たりの平均給与は緩やかに右肩下がりになっています。
平成13年 453万円→平成23年 409万円
「平均給与及び対前年伸び率の推移」
1210 平均給与及び対前年伸び率の推移.jpg

・年齢別の平均給与
日本全体としては、年功序列賃金となっていることが分かります。
「平均給与を年齢階層別にみると、男性では 55 歳未満までは年齢が高くなるに従い平均給与も高くなり、50〜54 歳の階層(641 万円)が最も高くなっているが、女性では年齢による較差はあまり顕著ではない」とのこと。
勤続年数別の平均給与でも、「平均給与を勤続年数別にみると、35年未満までは勤続年数が長くなるに従い高くなり、勤続年数 30〜34 年の階層(635 万円) が最も高くなっている」ということで、年功に従って給与が増えていることが見て取れます。
「年齢階層別の平均給与」
1210 年齢階層別の平均給与.jpg

・事業所規模別の平均給与、企業規模別の平均給与では、従業員数が多い会社ほど、又は、資本金が大きい会社ほど、平均給与が大きくなっています。(民間給与実態統計調査−調査結果報告−の第9表、第10表参照)

・年収別の人数は、300万円超400万円以下が837万人と最も多くなっています。
1000万円以上の給与を貰っている人数は、178万人で全体の3.9%。
1,000万円超 1,500万円以下が133万人(全体の2.9%)
1,500万円超 2,000万円以下が27万人(全体の0.6%)
2,000万円超 2,500万円以下が7万8千人(全体の0.2%)
2,500万円超が9万2千人(全体の0.2%)
となっています。

「給与階級別給与所得者数・構成比」(一部抜粋、計は男女計の部分です)
1210 給与階級別給与所得者数・構成比.jpg


・納めている税金は、総額が7兆5529億円。
給与が800万円以下の人数は3487万人で税額が3兆1058億円(全体の41.1%)、800万円超の人数は366万人で全体の給与所得者の 8.0%ですが、税額が4兆4472億円(全体の58.9%)となっています。なお、1000万円超では、3兆5041億円(全体の46.4%)です。
2500万円超の給料を貰っている人の総数は全体の2.2%ですが、納めている税額は1兆416億円で、全体の13,8%となっています。

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posted by ASK at 16:58| Comment(0) | TrackBack(0) | ニュース/データmemo | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする